观热点：新湖早盘提示（2023.5.11）

新湖有色

(资料图片仅供参考)

铝：★☆☆（消费趋将，铝价弱势震荡）

美国通胀10连跌，停止加息预期得到巩固，不过美国债务危机、经济下行担忧不减，金属消费预期弱，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期铝价跌1.97%至2269.5美元/吨。国内夜盘低开低走，沪铝主力2306合约收低于18160元/吨。早间现货市场交投较弱，持货商出货积极，而贸易商接货谨慎，下游压价按需采购为主。华东市场主流成交价格在18370元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在18420元/吨上下。国内消费走弱趋势明显，终端市场趋弱并向上传导，铝加工厂开工率下降，接货减少。不过铝锭显性库存去库尚未结束，产量仍以温和回升为主，供应压力暂不突出。短期铝价或弱势震荡为主。云南有复产预期，而成本也有进一步下降预期，将使得价格重心进一步下移。短线建议空单谨慎斥候。关注后期云南降水情况。

铜：★☆☆（国内铜消费有韧性，铜价继续下方空间有限）

隔夜铜价走弱，主力2306合约收于66550元/吨，跌幅1.03%。隔夜公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，但核心通胀韧性较强。数据公布后美元指数先抑后扬，铜价走弱。5月国内制造业PMI重回枯荣线下方，铜消费较一季度有所走弱，但预计国内经济仍将延续修复。在国内经济持续修复以及新能源领域表现亮眼的背景下，国内铜消费仍有韧性，铜库存延续降库，上周上期所铜库存较节前下降2176吨至13.5万吨。预计铜价继续下跌空间有限，后续将延续区间震荡运行。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价重心继续下移）

隔夜镍价大幅下跌，主力2306合约收于171990元/吨，跌幅4.16%。镍价下跌后，下游企业逢低采购，金川镍现货升贴水有所上涨，但俄镍在到货增加压力下现货升贴水小幅下调，昨日金川镍报价上涨400至8800，俄镍报价下跌200至6800。国内纯镍库存持续下降，上周上期所镍库存下降311至1115吨，低库存下逼仓风险仍存，镍价存支撑。但是本周有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解，换月后逼仓风险将下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍将有约3000吨/月的产能增量，Mysteel预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价以下跌趋势为主，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（基本面较弱锌价重心持续向下）

隔夜美国4月CPI数据低于预期，为6月美联储暂停加息增加筹码，但市场明显对海内外需求有较大担忧，隔夜金属仍弱势运行，沪锌主力2306合约收于21155元/吨，跌幅1.12%。昨日国内现货市场，市场看跌情绪下采买不佳，持货商积极出货，升水继续下行，上海普通品牌平均报06+160-180附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，5月预计产量或再创新高；远期欧洲炼厂复产预期仍存。2月来虽TC有回落，但矿端供应暂未影响炼厂生产节奏。需求方面，近期黑色整体大跌销售不畅，加上假期及天气因素，终端需求不畅，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工大幅下滑，市场将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，本周一国内社会库存有较明显累库，市场陆续到货；而LME近3个月来连续增仓，隐性库存显现。基本面上，供应端云南限电因素缓解，产量超预期，中期来看锌市供应过剩压力较强，建议维持逢高空思路。

锡：★☆☆（库存压力不减，锡价维持偏弱震荡走势）

虽然通胀继续下降，但美国债务危机及经济下行担忧较浓，隔夜外盘金属全线下挫，LME三月期锡价跌0.15%至25900美元/吨。国内夜盘先抑后扬，沪锡主力2306合约小幅收高于207920元/吨。早间现货市场表现依旧平淡，下游接货谨慎，刚需采购为主，持货商积极出货，流通货源充裕，现货升水有所走弱。短期供需处于拉锯状态，价格下跌下游接货则稍有改善，价格上涨下游接货则明显转差。当前高库存的情况未有改变，仍对锡价有明显压力。而宏观面相对利空，短期锡价弱势震荡为主。建议反弹做空为主。

铅：★☆☆（基本面矛盾不大铅价平稳运行）

隔夜铅价平稳运行，沪铅主力2306合约收于15300元/吨，涨幅0.10%。昨日国内现货市场，成交走弱，贴水暂稳，原生铅江浙沪市场报6+20-80附近；再生铅含税贴水150-200，价差小幅扩大；废电瓶货源紧张，近日价格持续上涨。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，铅蓄电池4月订单欠佳，因库存压力部分企业进一步下调生产计划，五一企业放假较多，铅蓄电池周度开工继续下滑。库存方面，内外走势分化，国内社库节后仅小幅累库，整体维持历史低位；而节前LME库存有5800吨增幅。整体上，国内废电瓶供应较紧、价格持续上涨，成本支撑较强。但短期供应稳中有增，加上小幅累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

工业硅：★☆☆（盘面跌幅加深，现货价格结构性下调；短线空单持有，长线空单布置）

周三工业硅主力08合约收盘14565，幅度-3.77%，跌570，单日增仓9892手。现货跌幅收窄，5系牌号价格继续下调，市场情绪悲观，硅厂继续让利，贸易商出货意愿强。西北大厂产量增加，丰水期即将来临，电价为主的成本支撑将继续减弱，但利润改明显善前，企业开工意愿不足。多晶硅库存上升，消费疲弱，市场抛货情绪增加，但行业产能继续增加，对工业硅需求稳步增长；有机硅市场悲观情绪蔓延，工厂减产未能阻止行业继续亏损，下游看空后市，刚需采买；汽车行业4月产销继续增长，Q2-Q3需求复苏预期上升，排产积极性维持，对工业硅需求稳定。工业硅行业库存窄幅下降，整体仍处于相对高位。工业硅供需两弱格局维持，成本收缩，利空因素偏多，盘面或继续弱势震荡，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（需求及成本拖累钢价，反弹受阻）

焦炭第七轮提降落地，钢厂亏损收窄成本支撑减弱拖累钢价，受此影响，反弹势头受阻，在当前区间内震荡。同时南方汛期即将来临，整体市场利空因素偏多，贸易商态度转为观望。目前供过于求基本面没有太大变化，成材旺季需求基本已经证伪，主要就看供给端能有多少减量，到目前为止本轮减产力度并不大。宏观方面昨夜美国CPI数据偏中性，对盘面影响不大，继续关注社融情况。

焦炭：★☆☆（零星利多被证伪，终端弱势延续，盘面维持弱势运行）

昨日盘面弱震荡下行，建材成交弱势延续，市场预期钢厂再度酝酿减产，另外夜盘出现部分企业钢材库存压力大资金情况差的利空传闻，原料煤出现事故与重大会议安监预期，但事故影响范围小，安监停产暂未落实，焦炭现货进行到7轮提降，焦企仍有利润足够2-3轮下跌，市场存续跌预期。基本面本周铁水或小幅下降，进口端环比略下滑，供需偏松预计延续，双焦库存均呈现累库。港口贸易商采购维持疲软，准一报价2000稳。钢材需求预计仍会进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，不过短线动煤仍有旺季预期支撑焦煤估值，盘面或在区间内弱震荡，近期成材端回归弱势，关注市场是否提前交易动煤坍塌，策略上空单底仓持有，剩余可在区间内高抛低位获利了结。重点关注成材需求转弱程度与动煤市场预期变化。

焦煤：★☆☆（零星利多被证伪，终端弱势延续，盘面维持弱势运行）

昨日盘面弱震荡下行，终端需求弱势延续，另外夜盘出现部分企业钢材库存压力大资金情况差的利空传闻，煤矿出现事故与重大会议保安全新闻，但事故影响范围小，安监停产暂未落实，竞拍流拍率仍偏高，市场需求疲软，焦炭现货进行到7轮提降存续跌预期。基本面来看本周焦煤累库预计延续，钢厂预计短期提产后转回减产，焦企产量或跟随下滑，蒙煤进口短期受利润原因下滑，焦煤后续累库幅度或持稳。盘面升水且现货上行驱动不足，成材再度转弱后市场存在提前交易下轮负反馈可能，仍以逢高做空为主，空单底仓持有，剩余仓位可在近期震荡区间内高抛低位获利了结。重点关注动煤坍塌时点，盘面下行驱动或转强。

动力煤：★☆☆（行业库存增加，市场交投低迷，煤价偏弱震荡）

产地观望氛围浓，市场情绪悲观，虽安监影响供给，但总供应量依然处于高位。市场看空后市，交投低迷，港口价格继续松动。印尼雨季，影响产运，进口商看好国内后市，价格坚挺，但成交一般。后半周预计北方升温，加速入夏，南方因大范围降水持续，民用需求将逐步增长。南海夏季风影响下，周末西南雨季将开始，水电持续回补，南方光伏输出或受影响。二产需求一般，日耗整体小幅回落。电厂主打中长协，高位累库。北方港口调入恢复至高位，市场疲软，拉运需求减弱，库存继续上升，疏港压力增加。行业库存高位累增，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(本周有累库预期，各地产销大幅下滑)

玻璃现货多地涨价幅度趋缓。开工维持稳定，装置平稳运行。本周有累库预期，各地产销近日均出现较大下滑，沙河出货较差，贸易商有不同程度累库迹象。保交付持续发力下，终端需求有一定好转迹象，是否能延续有待进一步考证。后续供需来看，五月仍有约5950t/d的复产及新点火计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临一定上行压力而回调。而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。当前盘面价格承压有回调动向，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

现货企业维持降价出货。近日徐州丰城停车，部分企业有检修计划。库存方面，本周仍有累库预期。整体产销一般，部分企业出货较慢。下游需求以刚需采购为主，采购情绪偏弱。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。盘面目前依旧偏弱运行，且向下空间打开，关注资金动向及市场情绪。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。因四季度供给偏宽松，甚至可能出现产能过剩的情况，对于01合约建议逢高沽空为主，持续关注碱厂动态及市场情绪。

新湖能化

原油：★☆☆（EIA周报整体利多，裂解价差有所修复）

昨日油价震荡走弱小幅收跌。晚间公布的美国4月CPI年率录得4.9%，连续第10次下降，低于市场预期5%，美联储6月利率维持不变的概率为93.9%。EIA周度数据显示，5月5日当周，美国原油产量持稳于1230万桶/日，原油进口减少84.3万桶/日至555.3万桶/日，原油出口减少186.1万桶/日至287.6万桶/日，炼厂开工小幅增至91%，商业原油库存增加295.1万桶，汽油库存减少316.7万桶，馏分油库存减少417万桶，库欣库存增加39.7万桶，战略储备库存减少290万桶，汽油隐含需求增至930.3万桶/日，馏分油隐含需求增至403.5万桶/日，裂解价差有所修复，尽管商业原油库存累库，但成品油库存均去库且需求有所好转，整体报告利多。短期油价仍有小幅上涨的空间，关注宏观地缘因素扰动，尤其是美国债务上限谈判情况。

沥青：★☆☆（山东地区低价下调）

本周一南方地区主营下调100-150元/吨，北方地区变化不大。上周厂库社会库均累库，山东地区厂库去库。今日山东低价下调30元/吨，沥青盘面震荡走弱，06基差逐渐回归，裂解价差小幅回落。山东地区，炼厂执行合同出货，受其他区域低价资源影响，实际成交情况欠佳；华东地区，区内炼厂稳定生产，整体供应较稳定。需求方面，市场交投气氛尚可，业者多按需采购为主。4月实际产量283.71万吨，高于排产，5月产量环比或小幅减少，需求环比也将有所改善。盘面跟随成本端变化。

PTA：★☆☆（基差走弱，短期价格弱势调整）

上一交易日，PTA现货市场商谈好转，日内PTA成交放量，贸易商商谈为主，随着5-9月差回落，尾盘现货基差加速下行。本周及下周主港货主流在09+340~370有成交，尾盘在09+300附近成交，成交价格区间在5740~5775附近。5月底在09+305~320成交，尾盘在09+250~270成交。主港主流货源基差在09+350。隔夜国际油价下跌，PX收于1015美元/吨，PTA即期加工费435元/吨。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工84.3%，继续小幅下滑，织造负荷提回升至65%，终端需求有所转好。综合来看，短期在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA向下调整，盘面贴水格局下有一定支撑。待下游利空因素兑现及估值回落后，对9月合约仍旧看好为主，主要是基于潜在的检修利多以及需求的季节性恢复。

短纤：★☆☆（企业减产，价格支撑较强）

上一交易日，直纺涤短现货工厂报价部分下调50-100元/吨，但期现方面低价并未创新低，工厂产销好转，平均47%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7250-7450元/吨，福建主流7400-7500元/吨附近，山东、河北主流7350-7550元/吨送到。供给端，因减产进一步增加，短纤负荷下滑至73.8%。需求端，原料偏弱盘整，涤纱暂稳，销售疲软，库存高位。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复，整体估值仍低。总体来看，短纤减产下支撑较强。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工回升，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面，沿海部分装置有停车传闻。近期传统下游部分行业开工提升。下游利润偏差。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在17.15万吨，环比减少0.25万吨，同比增加1.36万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（去库期）

上一交易日，乙二醇价格重心震荡回落，市场商谈一般。上午乙二醇内盘重心震荡走弱，煤炭市场表现弱势，市场买气偏弱。午后盘面低位整理为主，基差运行平稳。美金方面，乙二醇外盘重心震荡回落，早间近期船货商谈成交在510美元/吨偏上，午后商谈重心回落至505-508附近，6月船货升水3-4美元/吨附近。

装置方面，浙江一套75万吨/年的MEG装置已于近日停车，预计停车时长在40天附近。该集团旗下另一套80万吨/年的MEG装置计划本月下旬停车，预计停车时长在一个月附近。需求端聚酯开工84.3%，继续小幅下滑，织造负荷提回升至65%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（价格震荡运行）

LLDPE现货低端价格8000元/吨。PE即将有多套装置开始检修，PE负荷有下滑预期，LL排产下滑；原油价格区间震荡运行；4月PE部分品种进口窗口打开，但东南亚地区需求好转，预计5-6月进口供应增量有限，目前PE标品进口窗口关闭。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游厂家备货意愿偏弱。石化库存81.5，-1，近期石化去库速度放缓。上游石脑油制利润环比好转；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平环比好转。09合约基差200元/吨左右；9-1价差100元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差570元/吨左右，短期预计继续收窄。PE基本面矛盾不大，PE价格短期震荡运行，但要注意宏观风险。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，但短期由于PP负荷水平处于同比较低水平，PP供需情况好于PE，预计近期L-PP价差收窄，建议L-PP套利暂时离场，关注PE与PP排产差别。

PP:★☆☆ （价格震荡运行）

拉丝现货7340元/吨。近期PP检修装置较多，PP周度负荷处于同比极低水平，拉丝排产环比下滑，短期PP供应压力不大；标品进口窗口关闭；原油价格区间震荡运行。下游整体开工持续下滑，同比不及往年，新订单跟进情况偏弱，部分行业成品库存水平较高，部分厂家停车。石化库存81.5，-1，近期石化去库速度放缓。上游油制与PDH生产利润环比好转；粉料生产利润仍然偏弱；PP出口利润好转，出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差100元/吨；9-1价差50元/吨左右；共聚价格较为坚挺，与拉丝间价差环比走扩；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差570元/吨左右，短期预计继续收窄。PP整体负荷水平极低，短期供需矛盾不突出，PP价格震荡运行，但需要注意宏观风险。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，但短期由于PP负荷水平处于同比较低水平，PP供需情况好于PE，预计L-PP价差收窄，建议L-PP套利暂时离场，关注PE与PP排产差别。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格走低，PVC利润保持良好，上周多套新装置检修恢复，开工有较大提升，但未来装置检修量仍然较大。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在一定库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期转弱，下游开工保持在较低水平。当前基本面继续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应增加，需求大幅下降，价格存在较大压力）

苯乙烯开工持续提升，5月中旬有一定检修量，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。EPS开工大幅下降，主要由于节前备货和库存高企。ABS利润转负，库存累库，开工持续回落。苯乙烯库存13.54万吨，去库1.11万吨。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；本周下游开工大幅下降，且预期后期提升困难。苯乙烯供应提升需求不足，基本面大幅转向供过于求，价格存在较大压力。近期价格受原油波动影响较大。

天然橡胶：（市场炒作频繁，高库存仍是焦点）

当前，国内天胶的库存压力极大，听闻达到180万吨，相当于3-4个月的用量，且仍在持续走高。库存去化成为了左右市场行情的最关键因素。供应端：云南产区旱灾缓解，预计5月底6月初全面开割。海南产区已经开割。4月中旬之后，中国天胶进口预计将季节性下滑。供应端压力总体将有所缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口和配套胎静态需求不错，但后期有转弱可能。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。

天气炒作暂告段落，市场传闻国内将收储10万吨新胶。收储10万吨只会影响仓单，对目前高库存的去化影响不大。去年全乳胶产量只有18万吨，如果今年收10万吨的全乳胶，看上去会对仓单的影响很大。但是另一方面，今年浓缩乳胶的需求不好，乳胶和全乳胶使用同一种原料，所以今年乳胶的产量会下降，全乳的产量会上升。再加上，如果这时候宣布收储，今年的新胶几乎还没开始生产，那么就会导致企业去转产全乳胶。全乳胶的产量大概率大幅上升，即使收储，可能对仓单的影响也不会很大。

新湖农产

油脂：★☆☆（关注USDA报告 短期承压运行）

昨天，BMD毛棕盘面午后下跌。7月合约下跌2.71%，报收3701林吉特/吨，日线暂时前高承压。昨日中午，MPOB公布了4月官方供需数据。4月马来毛棕产量119.6万吨，环比减少7.13%，与MPOA预估产量几乎一致。出口107.4万吨，环比减少27.78%，实际出口数据显著低于预期。最终4月马棕库存149.6万吨，环比减少10.54%，库存接近彭博及路透的调查预估水平，但高于MPOA产量预估对应的140多万吨的库存。综合来看，本次数据较预期中性偏空。4月出口较差，意味着5月马棕出口同样很差。但因有30万吨的本土消费，5月马棕产量环比增幅仍应至少15%，否则库存将继续下降。不过，印尼近期本土毛棕报价看，产量及库存局面预计较马来宽松。短期，美豆新作播种进度较快，CBOT大豆承压。关注今晚将公布的USDA5月报告。此次报告阿根廷大豆产量预估仍下调，但市场对阿根廷减产交易已很充分，当前仍是巴西大豆卖压主导阶段。美豆本季库存预计略上调。此次报告还将首次公布23/24年度全球主要农产品供需预估，美豆预估同比增产。国内方面，国内油脂昨日午后走弱，因马棕下跌，夜盘继续弱势。短期，油脂反弹乏力，关注宏观情绪、棕榈油产地库存累积情况。操作上，再度短空尝试，关注棕榈油近远月价差做多。

花生：★☆☆（利多有限前高预计承压）

昨日，国内花生盘面冲高回落，高位收阴，10月合约下跌0.92%，报收10792元/吨，日线看前高暂时承压。近期现货价格上涨明显，贸易商出库意愿增加，但销区高价采购较为谨慎，采购节奏有所放缓。当前国内食品米及油料米供需差异较大。随着时间推移，食品米供需更为紧张。但油厂榨利始终较差，油料米报价收购积极性不高。进口米近期到港不多，持货商挺价情绪增强。近期市场调查显示，河南产区春花生面积同比预计减少30-40%，因春小麦收益更好，挤占花生种植面积。但因去年面积大幅减少，河南占比更大的夏花生面积同比预计增加。山东春花生据悉目前种植面积同比增约20-30%，恢复性增加。东北产区春花生仍在等待播种中。短期谨防前高技术回调压力，前高上破缺乏强刺激。继续关注国内新季花生播种进度，新花生面积确定前，10月合约维持大跌波段做多观点。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）

2023年2月国际木浆发运量环比同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-2月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1404，跌0.72%，分析师们预计周五美国农业部将预测2024年8月底时的美国大豆库存为2.93亿蒲（约合800万吨），这要比当前年度的7年最低期末库存2.10亿蒲增长38.5%。截至5月7日，美国大豆播种工作完成了35%，远高于上年同期的11%和五年平均进度21%，也高于市场预期的34%，这是历史上第二快的播种速度。美国农业部将于周五发布5月份供需报告，这份报告将包括首次的2023年农作物供需预测。分析师预测今年美国大豆产量将增至44.8亿蒲式耳，平均单产为每英亩51.8蒲式耳。如果该预测实现，那么今年产量将超过去年的42.76亿蒲式耳。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差冲高后未见明显回落，现货基差大涨随后大跌，但尚未回到之前水平。之前5-9反套的问题主要在于从预期的角度干的太猛，而现实上豆粕库存就没拐头向上，所以一旦出现变数，容易被反杀。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。在油厂恢复开机后，9月合约遭到增仓打压，据说源于买船套保，也就是美豆的价格变化不大，而巴西大豆升贴水继续大跌，在成本端打压9月合约，未来若升贴水翻盘上涨的话，那么连粕可能也会回归合理估值，所以我们不建议追空连粕，巴西升贴水企稳反弹后可以考虑中线做多。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

五一节日效益对猪价提振有限，消费端表现不及预期。发改委发文称，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。短期来看，生猪价格仍处于磨底阶段，消费端仍缺乏实质性利好，大体重猪源消耗仍未完全，但出栏均重压力较前期已有减弱，市场仍在等待需求端好转。饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（小麦延续跌势，进口玉米预估价亦下跌，连盘继续探底）

隔夜美玉米基准合约收高1.6%，中国继续大量取消前期美玉米采购订单，播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。美国农业部发布的作物进展周报显示，截至5月7日，美国玉米播种工作完成了49%，远高于一周前的26%以及上年同期的21%，五年平均进度为42%。美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至5月4日当周，美国玉米出口检验数量为963,351吨，比一周前减少37%，比去年同期减少34.8%。美国农业部周二上午证实，中国又取消27.2万吨美国玉米采购合同，巴西玉米更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，玉米、小麦等谷物延续下跌态势，价格持续偏弱。新麦上市前，旧麦库存压力释放，小麦价格继续大幅下跌，本周不少企业日度跌幅超100元/吨，湖北部分地区新麦零星上市，价格低开，拖累玉米价格走势。连盘方面，盘面各合约延续节前跌势，远月合约下跌更为顺畅，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。目前9月份巴西玉米进口我国完税价估算值已跌破2300元/吨，底部继续下移。小麦下跌后多地小麦已低于玉米价格，连盘玉米跟随下探，新麦临近上市，丰产预期叠加旧作压力,对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，右侧止盈为主，短期趋势性仍较好，单边行情较大套利走势相对较差。淀粉方面，近期基本面未有好转，走货一般，本周开机率再次回升，淀粉库存小幅积累，现货加工利润有所修复但仍处于亏损周期中，各合约淀粉盘面加工利润已转正，CS-C价差做扩风险相对增加，短期套利建议观望为主。

白糖：★☆☆（中期或仍有上行空间）

国际方面，隔夜ICE原糖收盘报价26.64美分/磅，收涨1.72%。中期来看，虽然巴西新季存在增产预期，但是考虑到天气影响，如果出现强厄尔尼诺，可能导致全球食糖减产，这种情况下，巴西产区也难幸免。同时巴西存在物流瓶颈可能，卡车陆运和港口排船风险均对国际贸易流造成压力。印度本榨季或超预期减产，第二批出口配额或不复存在，泰国产量同样不及预期。本榨季全球食糖供需偏紧局面难以改变，随着05合约交割结束，资金博弈重新洗牌，预计中期内国际原糖仍有上升动能。

国内方面，郑糖期货主力合约收盘报价6954元/吨，高位震荡，蓄势以待。本榨季国内食糖减产或成定局，随着国内生产周期即将告一段落，5月中下进入去库周期，后期的关注点将转向消费和进口。产业链中下游倾向于随用随买，并且前期有部分囤货，后期关注下游终端消费情况。如果原糖不大幅回调，若想打开进口窗口，郑糖只能被动上涨以收敛价差。但在此过程中，需要谨防各类政策性风险，如提保、抛储、进口政策等。综上，短期关注原糖对郑糖的带动作用和资金导向，中长期基本面有支撑，预计郑糖上方仍有空间，低吸等待突破。

棉花：★☆☆（天气炒作暂告段落，短期或呈震荡格局）

短期，随着新疆天气回暖，炒作题材减弱，市场高涨情绪有所回落，棉价承压回调。根据气象局所示，除了12日南疆西部山区的部分区域有微到小雨或雪，近3日全疆大部分地区以晴或多云天气为主，气温攀升较快，新棉种植迈入正轨，天气炒作窗口暂告一段落。由于前期棉价持续上涨，下游产业难以有效传导，购买意愿降低，天气好转后供需关系致使棉价有所回调。海关总署公布了四月纺服出口数据，虽然环比略有下滑，但处于往年同期高位，继市场对于3月出口数据持疑认为其是订单交付延后等原因所致的前提下，进一步与下游和机构反馈的外单稀少相悖，有所利多郑棉。综合而言，天气因素炒作暂歇，但不可否认其或多或少对于单产有一定影响且并非所有棉农均有参保，补种或进一步增加种植成本，短期棉价或呈现震荡格局，需关注进一步种植面积相关调研结果。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升，同时受近期天气影响新花上市时间或有所推移，叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率进一步加大，在需求温和复苏的背景下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（海外通胀符合预期，A股下方存在支撑）

昨日市场两市成交额维持高位，中特估的调整带动上证综指下行，赛道股稍有反弹。昨日夜间美联储公布通胀数据，CPI表现略好于一起，核心通胀依然维持着相对韧性,房租出现拐点，所以对于6月份停止加息的预期依然存在，但当前加息带来的影响逐渐弱化，银行业危机可能带来降息预期，但对A股市场影响有限，A股市场主要需要注意外需下滑对经（经济弱现实下，债市短期依旧偏强）

国债：盘面上看，昨日国债期货再度高开震荡偏强。昨日银行体系延续宽松局面、最新公布PMI以及贸易数据显示经济压力不减，市场对于后续经济数据的担忧同样有所升温。同时昨日权益市场再度走弱，避险情绪升温，上述移速共同支撑债市再度走强。其中中短端利率下行幅度大于中长短，收益率曲线呈现牛陡走势。基本面方面，本周新公布贸易数据显示出口有一定韧性，但是也有所下行，同时进口明显走弱显示内需依旧不振，经济依旧处于弱现实局面。今日将公布4月国内通胀数据，CPI大概率继续走低，短期预计继续支撑债市。后期来看，4月经济数据公布在即，在低基数的影响下，数据可能对债市构成一定扰动。不过，中央政治局会议暗示政策强预期落空、货币政策不会转向以及出口和房地产走弱背景下，经济大概率呈现弱现实局面，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。关注即将公布的4月经济数据。

济复苏的冲击，从而给市场带来影响。国内层面，当前无论是走经济复苏低估值逻辑的银行、中特股，还是走政策支持逻辑的人工智能数字经济，其实都存在内部分化的问题，A股主要在这两类板块间相互轮动，都不存在绝对优势，市场的强势表现也主要是在于存量资金而非增量资金，本质是高低位切换。短期未来的增量政策预计将更集中于特定行业，比如新能源、人工智能等，但由于当前交易集中度过高，交易结构不健康，板块内部分化严重，所以相关板块波动的风险较大，可能短期依然需要通过震荡来消化压力。但短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，经济温和复苏，美联储年内结束加息甚至年末可能迎来降息，产业趋势明确，A股市场估值偏低，意味着当前估值下方是存在支撑的，中长期市场回升还是比较明确的，结合产业趋势来看，IM仍占据相对优势。

黄金：★☆☆（通胀低于预期支撑金价走强，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价延续震荡偏强。隔夜公布美国4月CPI同比降为4.9%，连续两个月低于市场预期，也是连续第10月下行。短期市场对于6月暂停加息的预期进一步升温，支撑金价隔夜走强。此外，由于本周以来美国关于债务上限谈判仍毫无进展、银行业危机仍在延续，市场避险需求同样继续支撑金价走强。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。

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