日本抛售美债的真相：是想换取美元，还是想逃离美国的债务陷阱？

美国国债一直被视为全球最安全的资产之一，吸引了众多海外投资者的青睐。然而，近期美国国债市场却出现了一个令人意外的现象：日本，原来是美国最大的债主，却突然开始大量卖出美债。

去年5月到7月，日本连续三个月卖美债，总共卖了近6000亿美元，手里的美债只剩1.24万亿美元，这是2018年以来最低的。今年年初，日本还没停手，1月份又卖了2300亿美元的美债，创了历史纪录。

(相关资料图)

那么，日本为什么要抛售美债呢？是为了获得更多的美元来应对日元贬值的压力吗？还是为了逃离美国可能爆发的债务危机呢？日本抛售美债对全球金融市场又会产生什么影响呢？日本又会用这些资金去投资哪些市场呢？本文将探讨这些问题。

日本抛售美债的主要原因，可以归结为两个方面：美国和日本的货币政策不一样，而且对冲美债的成本越来越高。

1.货币政策差异。

因为新冠疫情的打击，全球各国的央行都放水了，想让经济恢复起来。但是，从去年下半年开始，因为物价涨得厉害，美联储开始收紧钱币政策，并说将在今年年初缩减购债规模，并可能在今年下半年开始提高利率。这让美元涨了，而其他货币相对跌了。

而日本央行则处于一个完全不同的境地。由于日本经济长期低迷，通胀率也远低于目标水平，日本央行不得不维持超低利率和大规模量化宽松政策，并承诺将继续这样做直到通胀率稳定在2%以上。这使得日元走软，并在2023年初跌至20年来的低点。

这种货币政策差异导致了汇率风险和利率风险。汇率风险是指日元兑美元贬值会导致日本投资者持有的美债价值下降。利率风险是指美国国债收益率上升会导致美债价格下跌。这两种风险都会侵蚀日本投资者的回报率。

为了避免这些风险，日本投资者需要进行外汇对冲，即通过买入或卖出期货、期权等金融衍生品，来锁定未来的汇率和利率。然而，这就引出了第二个原因：对冲成本上升。

2.对冲成本上升。

对冲成本是指进行外汇对冲所需要支付的费用，主要取决于两国之间的利差。由于美国和日本的利率差异越来越大，日本投资者需要支付越来越高的对冲成本，以至于抵消了美国国债收益率上升的吸引力。

截至2023年1月，日本投资者通过购买美债进行套利的汇率对冲成本已飙升至1.55个百分点，导致实际收益率降至1.3%，这是自2020年初以来从未见过的水平。而在此之前，日本投资者通过购买美债进行套利的实际收益率一直在2%以上。

换句话说，日本投资者持有美债的收益已经被对冲成本吃掉了大部分，甚至有可能出现负收益。这就大大削弱了日本投资者对美债的兴趣，促使他们抛售美债，寻找其他更有利可图的投资机会。

日本卖美债的举动，对全球金融市场有很大的影响。主要有两个方面：让美国的债券收益率和美元汇率都涨了。

1.推高美国国债收益率。

因为日本是美国最大的债主，它对美债的需求对美债市场很重要。当日本不想买美债时，就会让美债多了没人要，从而让美债价格跌了，收益率涨了。

在2023年1月22日，由于亚洲市场出现了大规模抛售潮，10年期美国国债收益率一度飙升至3.2%，创下2019年以来的新高。而在此之前，10年期美国国债收益率一直在2.8%左右徘徊。分析人士认为，日本是这次抛售潮的主要推手之一。

2.推高美元汇率。

由于日本抛售美债后需要将所得的美元兑换成日元或其他货币，这就会增加对美元的需求，从而使得美元走强。而由于美元是全球最重要的储备货币和结算货币，其汇率变动会影响到全球其他货币和商品价格。

在2023年1月23日，由于市场预期美联储将加快缩表和加息步伐，以及日本等海外投资者抛售美债后增加了对美元的需求，导致美元指数在2023年1月23日达到了97.5，创下了2019年以来的新高。而日元兑美元汇率则跌至110.5，创下了2003年以来的新低。

这种美国国债收益率和美元汇率的上升，对全球经济和金融市场都有着深远的影响。一方面，它会提高美国的借贷成本，加剧美国的财政赤字和债务问题。另一方面，它会抑制全球的贸易和投资活动，加剧全球的经济放缓和金融风险。

日本抛售美债后，会用这些资金去投资哪些市场呢？根据分析人士的观点，日本可能会转向欧洲和中国的债券市场，寻求更高的收益和更低的风险。

欧洲

由于欧洲央行仍然维持着宽松的货币政策，并承诺将继续购买债券直到通胀率达到目标水平，欧元区的国债收益率仍然处于低位。而由于欧元兑美元汇率相对稳定，日本投资者进行外汇对冲的成本也相对较低。因此，欧元区的国债对于日本投资者来说具有一定的吸引力。

中国

由于中国是全球第二大经济体和第二大债券市场，其经济增长和金融稳定都有着强大的基础。而且，中国的国债收益率相对较高，而人民币兑美元汇率相对较强。因此，中国的国债对于日本投资者来说也具有一定的吸引力。

在2023年1月份，日本投资者购买了约100亿美元的中国债券，创下了历史新高。这表明日本投资者对中国债券市场的信心在增强，并且认为中国是一个避险和增值的目的地。

我认为：日本对美国的信心有所下降，而且对全球的经济前景也有所担忧。这也说明了美国需要更加注意自己的财政状况，避免出现债务危机。同时，还证明了欧洲和中国的债券市场有着更大的吸引力，可能会成为未来的投资热点。

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